انتبه العالم المالي عندما أصدر اثنان من أكثر بنوك الاستثمار احترامًا، جولدمان ساكس ويو بي إس توقعاتهما لسعر الذهب للسنوات القادمة، حيث توقعت المؤسستان إمكانية ارتفاعه بشكل كبير وليس تقارب التوقعات الصعودية من المؤسسات المالية الرائدة مصادفة، فقد ظهرت عدة عوامل هيكلية تدعم ارتفاع أسعار الذهب على المدى المتوسط.
طلب البنوك المركزية يتجاوز التوقعات
لعلّ الدافع الأهم وراء التوقعات المتفائلة للبنوك هو أنماط الشراء الأقوى من المتوقع من البنوك المركزية العالمية، فقد تجاوزت عمليات الاستحواذ السنوية للبنوك المركزية على الذهب توقعات المحللين باستمرار لثلاث سنوات متتالية، مع تسارع التنويع بعيدًا عن عملات الاحتياطي التقليدية بوتيرة غير مسبوقة منذ سبعينيات القرن الماضي.
قادت روسيا والصين هذا الاتجاه، لكن الاقتصادات الأصغر من جنوب شرق آسيا إلى أمريكا الجنوبية انضمت أيضًا إلى موجة شراء الذهب، وقد خلق هذا التراكم المؤسسي ضغطًا شرائيًا مستدامًا يمتص جزءًا كبيرًا من الإنتاج السنوي للمناجم.
وما يلفت الانتباه بشكل خاص هو الطبيعة الاستراتيجية لهذه المشتريات ولم تعد البنوك المركزية تنظر إلى الذهب كتراث، بل كأداة تنويع فعّالة لمواجهة الاعتماد على الدولار ومع نمو احتياطيات النقد الأجنبي عالميًا، فإن إعادة تخصيص ولو نسبة ضئيلة نحو الذهب تخلق طلبًا كبيرًا.
دور الذهب كملاذ آمن
الركيزة الثانية التي تدعم التوقعات المتفائلة للبنوك هي وظيفة الذهب المتزايدة الأهمية كتحوط ضد مخاطر الركود، ومع استمرار حالة عدم اليقين الاقتصادي في الاقتصادات الكبرى، زاد المستثمرون المؤسسيون بشكل كبير من تخصيصاتهم للذهب كملاذ آمن.
وتعزز الارتباط السلبي بين الذهب والأصول ذات المخاطر خلال فترات ضغوط السوق في السنوات الأخيرة وخلال الربع الأول من عام 2025، عندما شهدت أسواق الأسهم تقلبات تجاوزت 18%، أظهر الذهب استقرارًا ملحوظًا مع تقلبات بلغت 12% فقط.
وعززت هذه المرونة التي أظهرها الذهب خلال اضطرابات السوق سمعته كملاذ آمن. علاوة على ذلك، أضافت التوترات الجيوسياسية في مناطق متعددة علاوة مخاطر إلى أسعار الذهب، والتي يعتقد المحللون أنها ستستمر حتى عام 2026.
ما هي العوامل التي تُحرك زخم أسعار الذهب؟
تتجاوز التوقعات الإيجابية للذهب عمليات الشراء التي تقوم بها البنوك المركزية والطلب على الملاذ الآمن. تشير العديد من الاعتبارات الاقتصادية الكلية والجيوسياسية إلى استمرار قوة قطاع المعادن النفيسة.
• اعتبارات الاقتصاد الكلي
يُمثل مشهد السياسة النقدية عاملاً حاسماً في مسار سعر الذهب. فبينما أشارت البنوك المركزية في البداية إلى دورات تشديد، إلا أن ضغوط التضخم المستمرة عقّدت مسارها المستقبلي، فمع بلوغ متوسط معدلات التضخم العالمية 5.2% في أوائل عام 2025، تظل أسعار الفائدة الحقيقية سلبية في العديد من الاقتصادات على الرغم من زيادات أسعار الفائدة الاسمية.
ولطالما وفّرت بيئة أسعار الفائدة الحقيقية السلبية دعماً تاريخياً لأسعار الذهب وبالإضافة إلى ذلك، تزايدت المخاوف بشأن الاستدامة المالية في الاقتصادات الكبرى، حيث وصلت نسب الدين الحكومي إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى مستويات قياسية وتُشكّل هذه الضغوط المزدوجة ما وصفه توماس من جولدمان ساكس بأنه "الخلفية الاقتصادية الكلية المثالية لارتفاع قيمة الذهب".
كما استعاد الذهب دوره التقليدي كأداة تحوّط من التضخم أهميته وبعد سنوات من ركود التضخم، ذكّر ارتفاع الأسعار بعد الجائحة المستثمرين بالأداء التاريخي للذهب خلال فترات التضخم، وينظر مديرو المحافظ بشكل متزايد إلى الاستثمار في الذهب باعتباره ضروريًا وليس اختياريًا في هذه البيئة.
• علاوة المخاطر الجيوسياسية
أضافت التوترات العالمية المتصاعدة بُعدًا جديدًا لجاذبية الذهب، فقد وصل مؤشر المخاطر الجيوسياسية إلى 158 في الربع الأول من عام 2025، وهو أعلى بكثير من المتوسط التاريخي البالغ 100، مما يعكس تزايد حالة عدم اليقين في مناطق متعددة.
وأدت الصراعات الإقليمية إلى خلق حالة من عدم اليقين الاستثماري، مما يعزز مكانة الذهب كعملة "بلا جنسية" في نهاية المطاف، فمن التوترات في أوروبا الشرقية إلى النزاعات الإقليمية في آسيا، أصبح المشهد السياسي العالمي غير مستقر بشكل متزايد، مما دفع المستثمرين المؤسسيين نحو الأصول الملموسة الخالية من مخاطر الطرف المقابل.
دعمت ميزة التنويع هذه خلال فترات عدم الاستقرار السياسي أسعار الذهب تاريخيًا خلال فترات مماثلة من التوتر الجيوسياسي المتزايد، ويبدو أن البيئة الحالية مواتية بشكل خاص للحفاظ على علاوة المخاطر هذه خلال فترة التوقعات.
كيف تُقارن أسعار الذهب الحالية بالمستويات التاريخية؟
في حين وصلت أسعار الذهب الاسمية إلى مستويات قياسية، يُعدّ السياق عاملاً حاسماً لفهم المسار المُحتمل للذهب انطلاقاً من مستوياته الحالية.
• تحليل أداء السعر
حقق الذهب مكاسب مُذهلة منذ بداية العام حتى الآن، بلغت 22% بحلول عام 2025، مُتفوقاً على مؤشرات الأسهم الرئيسية، بما في ذلك عائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 البالغ 15% خلال الفترة نفسها، وقد صاحب هذا الزخم تحسن في المؤشرات الفنية، حيث حافظ الذهب على مستويات أسعار أعلى من جميع المتوسطات المتحركة الرئيسية.
يشترك سوق الذهب الصاعد الحالي في العديد من الخصائص مع الاتجاهات الصعودية الكبيرة السابقة، وخاصةً موجة الارتفاع التي شهدتها الفترة 2008-2011 والتي شهدت ارتفاع الأسعار بأكثر من الضعف، ومع ذلك، يُشير المحللون إلى أن الارتفاع الحالي يتميز بدعم أساسي أقوى من خلال عمليات شراء البنوك المركزية مُقارنةً بالدورات السابقة التي اعتمدت بشكل أكبر على الطلب الاستثماري.
ومن منظور فني، رسّخ الذهب مستويات دعم قوية من شأنها أن تُحدّ من مخاطر الهبوط. تُشير أنماط الرسوم البيانية إلى أن مراحل التوحيد قد خلقت منصات لارتفاعات الأسعار اللاحقة، حيث يتبع كل ارتفاع جديد قيعان أعلى خلال المراحل التصحيحية.
السياق التاريخي لسعر الذهب عند 4000 دولار أمريكي
يُمثل هدف جولدمان ساكس البالغ 4000 دولار أمريكي أعلى مستوى تاريخي جديد، سواءً بالقيمة الاسمية أو المعدلة حسب التضخم ويُعادل السعر الأقصى السابق المُعدل حسب التضخم في يناير 1980 حوالي 3200 دولار أمريكي بأسعار اليوم، مما يعني أن توقعات جولدمان ساكس تتوقع أن يتجاوز سعر الذهب أعلى تقييم تاريخي له.
ويتطلب الوصول إلى هدف جولدمان ساكس في منتصف عام 2026 من المستويات الحالية زيادة في السعر بنسبة 30% تقريبًا على مدار 18 شهرًا. ورغم ضخامة هذه الزيادة، إلا أنها في الواقع معتدلة مقارنةً بأسواق الذهب الصاعدة التاريخية، والتي غالبًا ما شهدت زيادات في الأسعار تتجاوز 50% في فترات زمنية مماثلة.
وعند دراسة أسعار الذهب مقارنةً بالمجموعات النقدية أو الأصول المالية العالمية، تظل التقييمات الحالية أقل من قممها الدورية السابقة. وهذا يُشير إلى أنه على الرغم من الأرقام القياسية للأسعار الاسمية، قد لا يكون الذهب مُبالغًا في قيمته نسبيًا.
ما هي الآثار الاستثمارية لارتفاع أسعار الذهب؟
بالنسبة للمستثمرين، فإن مسار سعر الذهب المتوقع يخلق فرصًا واعتبارات استراتيجية عبر فئات الأصول المتعددة.
• استراتيجيات تخصيص المحافظ
يُوصي المستشارون الماليون بشكل متزايد بالاستثمار في الذهب بنسبة تتراوح بين 5% و10% في المحافظ المتنوعة، مقارنةً بالتخصيصات التقليدية التي تتراوح بين 3% و5%. يعكس هذا التحول تحسن عائد الذهب المُعدّل حسب المخاطر في ظل البيئة الاقتصادية الكلية الحالية.
أصبحت فوائد تنويع الذهب أكثر وضوحًا، حيث أصبح ارتباطه بالأسهم أكثر سلبية خلال فترات ضغوط السوق وهذه الخاصية "ألفا الأزمة" تجعل الذهب ذا قيمة خاصة في المراحل المتأخرة من الدورات الاقتصادية، وهو الوضع الذي يعتقد العديد من المحللين أننا عليه حاليًا.
وبالنسبة للمستثمرين الذين يطبقون توصيات التخصيص هذه، تظل العوائد المتوقعة المُعدّلة حسب المخاطر عند نقاط سعرية مختلفة جذابة. حتى عند سعر 3500 دولار للأونصة، تُقارن توقعات نسبة شارب للذهب بشكل إيجابي مع معظم أسواق الأسهم، وفقًا لنماذج UBS.
• توقعات أسهم تعدين الذهب
لعل الفرصة الأكثر جاذبية تكمن في أسهم تعدين الذهب، التي لطالما وفرت رافعة تشغيلية لارتفاع أسعار الذهب. مع بلوغ متوسط تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC) لكبار المنتجين حوالي 1200 دولار للأونصة في عام 2025، سيكون توسع هامش الربح عند أسعار جولدمان المستهدفة كبيرًا.
أظهرت شركات التعدين انضباطًا رأسماليًا ملحوظًا عقب دورات الازدهار والكساد السابقة، حيث أعطى العديد من كبار المنتجين الأولوية للتدفق النقدي الحر وعوائد المساهمين على نمو الإنتاج بأي ثمن، وقد مكّن هذا التركيز على الربحية بدلًا من الحجم القطاع من تحقيق عوائد أعلى في ظل ارتفاع أسعار الذهب.
وبعيدًا عن المنتجين الراسخين، تتحسن اقتصاديات مشاريع الاستكشاف والتطوير بشكل كبير عند ارتفاع أسعار الذهب، فالمشاريع التي تتراوح تكاليفها عند نقطة التعادل بين 2000 و2500 دولار، والتي كانت اقتصادية بشكل طفيف، تصبح جذابة للغاية عند سعر ذهب يزيد عن 3500 دولار، مما قد يؤدي إلى موجة جديدة من تطوير المناجم بعد سنوات من نقص الاستثمار في هذا القطاع.
ما الذي يدفع التوقعات الصعودية لأسعار الذهب؟
تُعزى التوقعات الإيجابية بشكل رئيسي إلى ثلاثة عوامل: الطلب الاستثنائي من البنوك المركزية الذي تجاوز توقعات المحللين لثلاث سنوات متتالية، وتعزيز دور الذهب كأداة تحوط من الركود في ظل استمرار حالة عدم اليقين الاقتصادي، وتصاعد التوترات الجيوسياسية التي تُنشئ علاوة مخاطر. وقد أدى تضافر هذه العوامل إلى ما وصفه جولدمان ساكس في تقريره عن أسعار الذهب لعام 2025 بـ"سوق صعود هيكلي" للذهب، والذي قد يستمر حتى عام 2026.
متى يتوقع المحللون وصول الذهب إلى 4000 دولار للأونصة؟
تتوقع جولدمان ساكس تحديدًا وصول الذهب إلى 4000 دولار للأونصة بحلول منتصف عام 2026، وهو ما يُمثل الجدول الزمني الأكثر تفاؤلًا لديها. ويفترض هذا التوقع استمرار عمليات الشراء من البنوك المركزية وعدم وجود حل للتوترات الجيوسياسية الحالية التي تدعم علاوة مخاطر الذهب.
كيف تُقارن توقعات جولدمان ساكس ويو بي إس؟
في حين يُحافظ كلا البنكين على مواقف صعودية واضحة، إلا أن أهدافهما المحددة تختلف إلى حد ما. تتوقع جولدمان ساكس أن يصل سعر الذهب إلى 3700 دولار بنهاية عام 2025 و4000 دولار بمنتصف عام 2026، بينما تتوقع يو بي إس أن يصل إلى 3500 دولار بحلول ديسمبر 2025، ويعكس الفرق البالغ حوالي 200 دولار في أهداف نهاية عام 2025 اختلافًا طفيفًا في افتراضات حول وتيرة تراكم الاحتياطيات لدى البنوك المركزية ومسارات السياسة النقدية.
ما دور الذهب في محفظة استثمارية متنوعة؟
يؤدي الذهب وظائف متعددة في محفظة استثمارية متنوعة: كأداة تحوط ضد التضخم وانخفاض قيمة العملة، وملاذ آمن خلال تقلبات السوق، وأصل غير مرتبط يُمكنه تحسين كفاءة المحفظة الإجمالية. وقد زاد المستشارون الماليون من التخصيصات الموصى بها إلى 5-10% من المحافظ، مما يعكس الأهمية الاستراتيجية المتزايدة للذهب في البيئة الاقتصادية الكلية الحالية.
كيف يمكن أن تؤثر سياسات البنوك المركزية على أسعار الذهب؟
تؤثر سياسات البنوك المركزية على أسعار الذهب من خلال قنوات متعددة. تؤثر قرارات السياسة النقدية، وخاصةً المتعلقة بأسعار الفائدة، بشكل مباشر على تكلفة الفرصة البديلة للذهب نظرًا لعدم إنتاجه أي عائد لطالما دعمت البيئة الحالية لأسعار الفائدة الحقيقية السلبية (أسعار الفائدة الاسمية أقل من التضخم) أسعار الذهب وإضافةً إلى ذلك، تُولّد استراتيجيات تنويع احتياطيات البنوك المركزية، التي تُفضّل الاستحواذ على الذهب، ضغطًا شراءً مباشرًا يدعم الأسعار وإذا استمرت هذه الاتجاهات، كما يتوقع جولدمان ويو بي إس، فستُشكّل أساسًا أساسيًا لتوقعات سوق الذهب المرتفعة للفترة من 2025 إلى 2026.
وبالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى الاستفادة من هذه التوقعات الإيجابية، قد يُوفّر استكشاف استراتيجيات مُختلفة لصناديق الاستثمار المتداولة في الذهب نقطة دخول سهلة للاستفادة من تحركات الأسعار المُتوقعة دون تعقيدات الملكية الفعلية.
إخلاء مسؤولية إن موقع عاجل الإخباري يعمل بطريقة آلية دون تدخل بشري،ولذلك فإن جميع المقالات والاخبار والتعليقات المنشوره في الموقع مسؤولية أصحابها وإداره الموقع لا تتحمل أي مسؤولية أدبية او قانونية عن محتوى الموقع.
